【广发宏观郭磊】三大定调框定一轮政策红利

广发证券首席宏观分析师  郭磊  博士  

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正文

习总书记定调民营经济“历史贡献不可磨灭，地位作用不容质疑”。关于国企民企问题，后续继续关注“竞争中性”框架的落地。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平10月20日给“万企帮万村”行动中受表彰的民营企业家回信，回信指出“民营经济的历史贡献不可磨灭，民营经济的地位作用不容置疑，任何否定、弱化民营经济的言论和做法都是错误的。...支持民营企业发展，是党中央的一贯方针，这一点丝毫不会动摇。”

关于国企民企问题，近期关于“竞争中性”的政策表态亦频繁出现。央行行长易纲在G30国际银行业研讨会的发言时提出中国正考虑以“竞争中性”原则对待国有企业。国资委发言人彭华岗对此也表示，中国的国有企业改革思路和目标与"竞争中性"原则一致。以上表态值得关注，我们倾向于认为“竞争中性”可能会是一个影响深远的改革框架（见我们21日报告《什么是竞争中性》），后续需继续关注其进展。

刘鹤副总理定调经济工作重点由破转立，“下一步重点应是增强微观主体的活力、韧性、创新力”。后续继续关注金融二元化状况的缓解，以及企业减税等政策的落地。中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤10月19日接受人民日报、新华社、中央电视台联合采访。刘鹤副总理讲话中尤为值得关注的一个重点内容是“过去3年来，我们在三去一降一补方面取得了阶段性成果，国际社会普遍认为，通过"毁灭性创新"，中国经济中一些过剩领域的价格水平回归均衡，供求关系明显改善”，“下一步重点应是增强微观主体的活力、韧性、创新力，从而推动经济转型升级，促进国民经济良性循环”。这意味着到了当前经济阶段，政策从存量重新转向增量，从破转向立。

如何增强微观主体活力？刘鹤副总理着重提到三点，一是提高金融可及性，减轻各类负担；二是国企改革；三是金融体系提高适应性。除国企改革外，提高金融可及性和金融体系适应性就是我们之前所说的缓解信用和金融的二元化；减轻各类负担主要是指企业端税费。

金融委会议定调资本市场的“枢纽功能”和对于预期的“关键作用”。后续继续关注一系列政策和改革举措的推出，纾解股权质押困难的举措是一个看点，若能顺利推出将有利于化解资产负债表风险。10月20日，国务院金融稳定发展委员会召开防范化解金融风险第十次专题会议。会议尤为值得关注的一个重点内容是“发挥好资本市场枢纽功能。资本市场关联度高，对市场预期影响大，资本市场对稳经济、稳金融、稳预期发挥着关键作用。要坚持市场化取向，加快完善资本市场基本制度。前期已经研究确定的政策要尽快推出，要深入研究有利于资本市场长期健康发展的重大改革举措，成熟一项，推出一项”。

刘鹤副总理10月19日讲话中指出的“要求金融机构科学合理做好股权质押融资业务风险管理，鼓励地方政府管理的基金、私募股权基金帮助有发展前景的公司纾解股权质押困难”是一重大看点和关键环节。

经济数据放缓加速将夯实政策底，三大定调将框定一轮政策红利。我们在《数据放缓边际加速将夯实政策底》中指出，Q3数据有出口、地产、制造业等亮点，但在出口（Q3增速11.7%）和地产新开工(Q3增速25.3%)尚在高位的情况下，经济已经下行了0.2个点，Q4和明年H1的压力逻辑上会进一步上升，而这一趋势将夯实政策底。三大定调将框定一轮政策红利。

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